线上零售额同比增速上升，跟着国补基数进入常态、电商税及快递提价影响弱化、即时零售竞赛边沿趋缓，电商GMV及赢利有望改进；大厂坚决加码投入AI，多条事务线整合协同+AI赋能或成为成绩及估值驱动要素，具有超级APP进口与全链路生态协同才能的厂商有望继续扩展身先士卒的优势，竞赛中心或聚集端侧AI规划化落地、垂类场景深度打磨、模型推理本钱优化、商业化闭环构建。（1）首选AI落地抢先、具有全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型才能继续提高下，AI云需求有望继续验证，国产AI芯片增加敏捷，引荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，获益标的腾讯控股。（2）全球化出海有望由粗豪扩张转向精细化盈余，引荐完成规划化打破、具有全球竞赛力的拼多多。

　　AI：Tokens耗费量指数级增加，云核算进入以AI算力溢价为中心的新阶段

　　（1）AI使用从Chat向Agent进化，有望带动商业化提速，跟着Agent处理的使命越来越杂乱，所需推理深度与调用链路不断加长，底层Token耗费也将出现数量级的跃迁，利好云核算增加加快。依据IDC数据，中国企业活泼智能体数量将在2031年打破3.5亿规划，年复合增加率抵达135%以上，一起因为智能体使命履行密度的增加和使命杂乱度的提高，也将带来智能体Token耗费年均超30倍的指数级跃升。（2）2026年3月18日，阿里云官网发布了重要的公告，宣告将于2026年4月18日起对AI算力及智算存储产品做价格调整，紧随其后百度智能云也开释调价信号，需求端随Token调用量呈指数级增加，供应端上游中心硬件收购本钱明显上涨，云核算职业有望进入以AI算力溢价为中心的新阶段。

　　互联网：重视AI商业化及使用场景拓宽，AI使用从Chat向Agent进化，有望带动推理深度与调用链路不断加长，然后带动底层Token耗费出现数量级跃升；开源模型才能继续提高下，AI云需求有望继续验证，AI使用有望带动推理需求继续增加，国产AI芯片增加敏捷，全球化出海有望由粗豪扩张转向精细化盈余，引荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，获益标的腾讯控股。

　　核算机：AI需求可预见性提高，AI需求有望带动云核算职业脱节贱价内卷，进入以AI算力溢价为中心的新阶段，软件侧亦孕育时机，要点引荐获益于央国企IT开销的浪潮数字企业，获益标的金山云、MiniMax；

　　轿车&无人驾驶：国内L3级取得准入试点答应，高阶智驾商业化有望迎来拐点；随技能老练、本钱下降与方针驱动，Robotaxi有望加快落地，Waymo估值扩张。获益标的：整车小鹏轿车-W、小米集团-W、特斯拉；无人驾驶解决方案百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W；零部件地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W。

　　危险提示：软件及产品推出没有抵达预期，产能及供应链危险，监管方针变化，宏观经济稳步的增加放缓，地舆政治学危险。